重點(diǎn)因素分析：
☆割膠旺季來(lái)臨 供應(yīng)快速增加
泰國(guó)開(kāi)割季節(jié)到來(lái)，生產(chǎn)旺季將在5 月中旬左右來(lái)臨，產(chǎn)量快速增加致使當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨報(bào)價(jià)連續(xù)下滑，目前20 號(hào)標(biāo)膠價(jià)格已經(jīng)跌至4650 美元/噸左右，3 號(hào)煙片膠的價(jià)格也回落到5400 美元/噸左右。一般情況下，泰國(guó)5 月份產(chǎn)量將比4 月份增加8-10 萬(wàn)噸，達(dá)到26 萬(wàn)噸以上。從全年產(chǎn)量看，泰國(guó)橡膠協(xié)會(huì)主席總產(chǎn)量預(yù)計(jì)為346 萬(wàn)噸，前期的洪水令預(yù)測(cè)值調(diào)低1%左右，較少的幅度遠(yuǎn)低于此前的預(yù)估。目前泰國(guó)天氣有利于割膠，當(dāng)前泰國(guó)南部地區(qū)割膠面積約為80%，未來(lái)兩周將迎來(lái)全面割膠，原料供應(yīng)量穩(wěn)步增加。季節(jié)性特點(diǎn)決定印尼和印度在5 月份的產(chǎn)量預(yù)計(jì)不會(huì)出現(xiàn)大的波動(dòng)，馬來(lái)西亞產(chǎn)量可能稍有增加，越南產(chǎn)膠旺季將在6 月來(lái)臨，5 月份產(chǎn)量為4.5 萬(wàn)噸左右。
天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)(ANRPC)最近公布的數(shù)據(jù)顯示，今年全球天然橡膠產(chǎn)量增幅估計(jì)料低于之前預(yù)期，預(yù)計(jì)產(chǎn)量料為1002.5 萬(wàn)噸，低于之前預(yù)估的1006.0 萬(wàn)噸，減少的幅度不是很多。
國(guó)內(nèi)，4 月初低溫陰雨使得海南產(chǎn)區(qū)橡膠災(zāi)情嚴(yán)重，部分膠樹(shù)出現(xiàn)枯死，開(kāi)割時(shí)間推遲，預(yù)計(jì)有些膠林將到6 月份才能正常割膠，比正常年份推遲了兩個(gè)月。長(zhǎng)期看，橡膠樹(shù)受損將需要3 到5 年的恢復(fù)時(shí)間，今后幾年的產(chǎn)量都會(huì)有所減少。
☆下游輪胎及汽車市場(chǎng)喜憂參半 需求總體稍顯疲軟
國(guó)內(nèi)外汽車市場(chǎng)表現(xiàn)冷熱不均，北美、德、新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家產(chǎn)銷較為旺盛，中、日、法等市場(chǎng)表現(xiàn)較差，主要原因是地震影響、中國(guó)車市政策轉(zhuǎn)變和一些刺激計(jì)劃的取消。目前，“新興”市場(chǎng)在全球輕型汽車銷量中的份額已經(jīng)超過(guò)了經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)。
圖1 美國(guó)汽車月度銷量 單位：萬(wàn)輛 %
圖為美國(guó)汽車月度銷量走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：Bloomberg ）
2011 年4 月份美國(guó)車市實(shí)現(xiàn)了月銷量連續(xù)八個(gè)月的同比增長(zhǎng)，年銷量折合率達(dá)到了1320 萬(wàn)輛，為今年第三個(gè)月年銷量折合率突破1300 萬(wàn)輛。其中，輕型車(主要包括乘用車、SUV 和皮卡)的銷量達(dá)到了115.79 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)了18%。1-4 月輕型車銷量為421.81 萬(wàn)輛，同比增幅高達(dá)20%，而去年同期銷量?jī)H為352.79 萬(wàn)輛。三巨頭4 月份仍延續(xù)了穩(wěn)定增長(zhǎng)的勢(shì)頭，其中，通用汽車銷量達(dá)到了23.25 萬(wàn)輛，同比增幅為27%，福特汽車銷量達(dá)到了18.9 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)13%，；克萊斯勒汽車公司銷量增長(zhǎng)了23%至11.72 萬(wàn)輛。
中國(guó)汽車市場(chǎng)的增速繼續(xù)放緩，今年一季度各車型產(chǎn)銷同比增幅回落明顯，其中乘用車產(chǎn)銷分別增長(zhǎng)8.37%和9.07%，與上年同期相比大幅回落。商用車產(chǎn)銷同比分別增長(zhǎng)4.66%和4.86%，增幅相比回落很多。4 月份日本國(guó)內(nèi)新車(不含微型車)銷量10.8824 萬(wàn)輛，為1968 年1 月有統(tǒng)計(jì)以來(lái)月度新低，同比下降51%，降幅創(chuàng)歷史新高，是繼3 月份以來(lái)連續(xù)兩個(gè)月出現(xiàn)大幅下降。2011 年4 月份法國(guó)市場(chǎng)新車銷量下跌了11.2%，乘用車的新車注冊(cè)量為16.94 萬(wàn)輛，銷量下跌主要是由于政府新車消費(fèi)刺激計(jì)劃于取消所致。
圖2 我國(guó)汽車月度銷量 單位：萬(wàn)輛
圖為美國(guó)汽車月度銷量走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：工信部）
國(guó)內(nèi)外輪胎市場(chǎng)的表現(xiàn)并不一致，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)分化嚴(yán)重，歐美輪胎制造商產(chǎn)銷局面保持較好，1 季度財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)大幅攀升，如韓泰輪胎2011 年第一季度全球銷售額同比增長(zhǎng)16.3%至1.4 萬(wàn)億韓元，創(chuàng)下全球季度銷售最高紀(jì)錄。米其林1季度銷售大增28%，超過(guò)50 億歐元，創(chuàng)下歷史最好水平。固特異第一季度業(yè)績(jī)營(yíng)收亦創(chuàng)歷史新高。預(yù)計(jì)全年產(chǎn)銷仍較樂(lè)觀，良好的銷量和利潤(rùn)使得這些輪胎廠商持續(xù)買入天然橡膠原料。優(yōu)異的銷售業(yè)績(jī)令廠家積極采購(gòu)天然橡膠原料，其成交價(jià)格要高于國(guó)內(nèi)廠家，產(chǎn)地供應(yīng)商也積極供貨。
反觀國(guó)內(nèi)，在政策打壓和調(diào)控之下，輪胎企業(yè)正面臨嚴(yán)重緊縮下的資金周轉(zhuǎn)壓力，產(chǎn)銷相對(duì)低迷，各工廠盈虧狀況分化嚴(yán)重，一部分廠家仍處在虧損邊緣。廠家多以消化青島保稅區(qū)現(xiàn)有庫(kù)存為主，隨用隨買。上期所庫(kù)存快速消化，4月29 日庫(kù)存不足1.3 萬(wàn)噸，創(chuàng)下歷史新低。
圖3 上期所天然橡膠庫(kù)存 單位：元/噸
圖為上期所天然橡膠庫(kù)存走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)）
結(jié)論或操作建議：
5 月份天然橡膠市場(chǎng)利空因素占據(jù)主要地位，上游供應(yīng)的持續(xù)好轉(zhuǎn)、下游汽車輪胎業(yè)需求的相對(duì)疲軟、國(guó)內(nèi)調(diào)控措施帶來(lái)的利空打壓，多因素的聚集使得膠價(jià)面臨的下行壓力很大，滬膠將延續(xù)震蕩下行的走勢(shì)。市場(chǎng)的支撐作用主來(lái)來(lái)自于下游一些消費(fèi)市場(chǎng)的良好表現(xiàn)，如北美和新興市場(chǎng)車市的快速?gòu)?fù)蘇，國(guó)際輪胎企業(yè)銷售和利潤(rùn)大幅好轉(zhuǎn)帶動(dòng)的原料需求增加等。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)上，上期所橡膠庫(kù)存已經(jīng)創(chuàng)下歷史新低，4 月底庫(kù)存僅為1.3 萬(wàn)噸左右，如果青島保稅區(qū)現(xiàn)貨也出現(xiàn)快速減少，則輪胎企業(yè)需求及外盤的相對(duì)高位將對(duì)滬膠及國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格帶來(lái)提振作用，可多留意近期國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨的減少情況。技術(shù)上，滬膠連續(xù)回落之后，已經(jīng)逼近三萬(wàn)元整數(shù)關(guān)口和去年11 月底的低點(diǎn)，首先關(guān)注29000-30000 元得支撐力度，空單可以持有，如果跌破上述區(qū)間，則更遠(yuǎn)的支撐位是2010 年10 月初的26400 元一線。