2010-7-8 來源:中國(guó)國(guó)際期貨
關(guān)鍵詞：墨西哥灣漏油事件 美國(guó)能源資料協(xié)會(huì) 高硫燃料油 低硫燃料油 歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)
內(nèi)容提要：
1、6月份以來，國(guó)際金融市場(chǎng)受歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響出現(xiàn)大幅調(diào)整，美國(guó)股市回落10%以上，倫銅調(diào)整幅度超過25%，國(guó)際原 油調(diào)整幅度也在20%以上。出于對(duì)世界經(jīng)濟(jì)“二次探底”的憂慮，市場(chǎng)陷于恐慌中。作為國(guó)際大宗商品走勢(shì)風(fēng)向標(biāo)的原油又該走向何方？
2、華東市場(chǎng)缺乏利好因素支撐，未見明顯波動(dòng)，交投清淡仍是主調(diào)。市場(chǎng)交投雖然清淡，但是，我國(guó)匯改制度可能會(huì)對(duì)接下來的經(jīng)濟(jì)走勢(shì) 起到刺激作用，國(guó)內(nèi)油價(jià)或受短期的通脹影響，價(jià)格上行。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的腳步也會(huì)加快，長(zhǎng)線看來，油價(jià)有上行動(dòng)力，也會(huì)拉動(dòng)國(guó)內(nèi)燃料油的走 勢(shì)。
3、全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇還難言十分樂觀，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)周二就曾表示，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程將緩慢而曲折。中國(guó)面臨來自多重因素的風(fēng)險(xiǎn)， 包括貿(mào)易保護(hù)主義和不良房地產(chǎn)貸款等，匯率市場(chǎng)恐怕也只能獲得喘息時(shí)機(jī)。但投資者的注意力正從歐洲債務(wù)問題轉(zhuǎn)移到美國(guó)和亞洲普遍向好的消 費(fèi)數(shù)據(jù)上，能源價(jià)格有望得到消費(fèi)數(shù)據(jù)的支持，特別是美國(guó)與中國(guó)的原油需求。
第一部分 前言
6月份以來，國(guó)際金融市場(chǎng)受歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響出現(xiàn)大幅調(diào)整，美國(guó)股市回落10%以上，倫銅調(diào)整幅度超過25%，國(guó)際原油調(diào)整幅度也在20%以上。出于對(duì)世界經(jīng)濟(jì)“二次探底”的憂慮，市場(chǎng)陷于恐慌中。國(guó)際金融市場(chǎng)的大幅動(dòng)蕩也使各國(guó)政府在制定經(jīng)濟(jì)政策時(shí)陷入兩難 ，從剛剛結(jié)束的G20財(cái)長(zhǎng)及央行行長(zhǎng)會(huì)議上便可見一斑。為了減少財(cái)政壓力，各國(guó)政府希望逐步退出前期的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不穩(wěn)定特別 是國(guó)際金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，又使得各國(guó)政府無法真正退出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。在國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境如此復(fù)雜的背景下，作為國(guó)際大宗商品走勢(shì)風(fēng)向標(biāo)的原油又 該走向何方？
圖1:中美全球總消費(fèi)及年增長(zhǎng)率
圖為中美全球總消費(fèi)及年增長(zhǎng)率走勢(shì)圖。（圖片來源：中期研究）
第二部分 多空爭(zhēng)奪振蕩走高的格局
一、 美國(guó)汽油消費(fèi)高峰來臨，高位庫存有望回落
石油輸出國(guó)組織(OPEC)和美國(guó)能源資料協(xié)會(huì)(EIA)在5月份的報(bào)告中均上調(diào)了其對(duì)2010年全球石油需求增長(zhǎng)的預(yù)估，稱隨著全球經(jīng)濟(jì)步出自二戰(zhàn)以來的最低谷，燃料需求將擴(kuò)張。OPEC在月報(bào)中預(yù)測(cè)，今年全球石油日需求將增加95萬桶，較前次預(yù)估值高出5萬桶。EIA預(yù)測(cè)，全球石油日需求 將增加157萬桶，亦較一個(gè)月前的估值高出了11萬桶。EIA稱，新增的石油需求將更多來自美國(guó)和歐洲以外的經(jīng)濟(jì)體，石油需求增長(zhǎng)預(yù)期將主要集中 在亞太和中東地區(qū)。但石油產(chǎn)量也有小幅回升，OPEC減產(chǎn)執(zhí)行率由51%下滑至48%，整體上看全球石油供需保持基本平衡。筆者認(rèn)為，在此情況下， 庫存水平特別是美國(guó)原油庫存水平將是影響油價(jià)走勢(shì)的中期因素。
美國(guó)已進(jìn)入傳統(tǒng)的夏季駕車出行旺季。在剛剛過去的陣亡將士紀(jì)念日長(zhǎng)周末，美國(guó)駕車出行人數(shù)較去年同期增加5.8%。同時(shí)，上周美國(guó)零售汽油日均需求則較前一周增長(zhǎng)3.7%至970.9萬桶，也較上年同期增加5%。汽油需求有逐步回暖的趨勢(shì)。
我們?cè)賮砜疵绹?guó)油品庫存情況。從庫存變動(dòng)的特點(diǎn)來看，5月和6月份是一年當(dāng)中庫存水平由升到降的重要拐點(diǎn)，這個(gè)時(shí)期往往也是油品庫存水平最高的時(shí)候，伴隨下游消費(fèi)旺季的來臨，油品庫存在接下來的幾個(gè)月有望持續(xù)回落。總的來看，雖然目前的原油和汽油庫存水平尚處于歷史高 位，但考慮到未來終端需求的回升及煉廠開工率的提高，原油庫存的持續(xù)回落值得期待。
從最近一段時(shí)間CFTC公布的原油期貨持倉情況來看，投機(jī)基金明顯減多增空是本輪油價(jià)大跌的主要推手。不過，目前投機(jī)基金仍持有凈多頭寸近25000手，且減多幅度有所減緩，表明投機(jī)基金對(duì)后市油價(jià)走勢(shì)依舊比較樂觀，前期的減多增空只是一種順應(yīng)短期趨勢(shì)的操作策略。